会见投资者 - 清泉石资本合伙人，樊帅老师
"在Z Club听过的课程中，这次的课程给我留下了深刻的印象。尤其是在宇通客车的案例分析中，老师详细讲解了如何去查找信息、进行调研，以及获取信息的途径等，给出了清晰的步骤，为我们提供了一个有用的学习框架。老师以自己亲身经历分享，使我更直观地理解了他曾经走过的路，这样的经验分享对我们来说非常珍贵。" - 马明淳
嘉宾背景介绍：
樊帅，清泉石资本合伙人、北大光华价值投资课程辅导员，曾任职于中金公司、云锋金融集团。
清泉石资本成立于2018年，2023年进入二级市场资产管理，以产业深度研究为投资策略、长久期资金为管理目标，致力于成为中国新一代最好的长钱管理人。
樊老师曾于上海的投资论坛进行过价值投资的分享，当时就收到诸多成员的好评，认为樊老师的分享非常有体系、干货满满。本次，2023年12月23日，我们非常荣幸再次邀请到了樊老师进行线上分享。本次的主题是围绕估值展开的，分享前，我们充分了解并收集了大家的疑惑，樊老师也依照大家的疑惑进行了对应的准备。
以下是大家的问题与樊老师综合给出的分享提纲：
Q:
如何做好从基本面判断到股价的映射（如何确定股票的溢价与折价）？
怎么看待市场的观点（多少家机构意见相似可大体代表市场&市场分歧较大时如何理解股价变化）
对于公司质量的判断如何具体量化到财务模型上？
如何判断年报阅读的关键要素点，怎么读更好？
分享提纲&学习资料：
价值投资的研究与投资工作具体是什么样子的，有哪些流程环节，估值在这个过程中处于什么位置；
股票估值的基本逻辑、主要方法以及价值投资中的估值是怎么做的，包括如何使用年报等公开信息；
价值投资是如何看待市场的，涉及到 intrinsic value, Mr. Market, margin of safety, circle of competance这四个价值投资基础概念
分享过程中，樊老师向大家介绍了格式投资与国内投资中估值在整个投资体系中的位置差异，着重强调了了解公司及其生意模式的重要性，并对各种估值方法进行了详细介绍，结合宇通客车的案例让大家进一步理解了估值，且在问答环节对同学们的问题进行了多角度回答。并在结束时谈到个人经历，并建议大家多进行跨学科学习，构建自己的跨领域思维，以终为始进行思考，避免过早收敛导致方法论局限。
Z世代投资俱乐部,
白永玲
非常感谢樊老师百忙之中的抽空分享，以及分享的许多干货满满的研究资料。估值一直是个我作为学生接触的很少、锻炼的很少的部分，也曾因为对此感到困惑在网上自己学习过很多内容。但市面上的学习资料很多只是机械性的教一些估值理论，但樊老师的讲座中讲了很多实操中如何应对估值问题以及估值的艺术性。老师其实很强调基本面研究、公司研究在投资中是第一重要的事，也是作为学生最应该也最值得去深耕的基本功。只有在对一个公司足够了解的基础上才能问出有价值的问题，发现估值中合理/不合理的地方。在公司研究的足够深入的基础上，估值能够对买点/卖点提供重要参照。我想起了邱国鹭曾经提到的，当你买入一家“足够便宜的好公司”时，最不济也只是变成一家“足够便宜的差公司”；但当你买入一家“昂贵的好公司”时，一旦判断失误，就会变成一家“昂贵的差公司”。同时，老师也提到了估值在实操中几种常见的情况。我们也许不应该期待估值能够对股票的卖点提供完全准确的指导。实际操作中，一个公司可能兑现了预期估值但依然会被长期持有变成价值投资；或者一个公司基本面并没有发生变化，但却因为找到了更好的投资机会而被卖掉。因为一个公司兑现了估值溢价而需要卖掉只是实操中的基本情况之一。我个人认为，估值对投资提供的指导在实践中能发挥多大的作用，实际上涉及到“知行合一”的问题。一个人多大程度上认可自己持有股票的价值空间实际上决定了其持有的坚定与否或者说，在有更好的投资机会时出售现有Portfolio的优先次序。
Z世代投资俱乐部,
陈琳
樊帅老师分享的股票分析经验让我受益匪浅。在Z Club听过的课程中，这次的课程给我留下了深刻的印象。尤其是在宇通客车的案例分析中，老师详细讲解了如何去查找信息、进行调研，以及获取信息的途径等，给出了清晰的步骤，为我们提供了一个有用的学习框架。老师以自己亲身经历分享，使我更直观地理解了他曾经走过的路，这样的经验分享对我们来说非常珍贵。
另外，老师在PPT中列举的问题也很有深度。在研究一家公司时，我们常常会有各种发散的思考，产生许多新的问题，看到老师在ppt中记录的问题让我产生了许多新思考，且许多也能应用到其他企业的分析中。总的来说，这堂课程非常impressive，也期待未来能够有更多类似的实战经验分享
本次MTI樊老师准备得格外充分，同学们也受益匪浅，但美中不足的是，本次上线人数太少，并且有部分成员中途离场，未来我们还需多多改进，同时也希望未来有更多机会与樊老师沟通交流！
Z世代投资俱乐部，
马明淳
其他反馈：
你从樊帅老师学到了什么？
