Initial Report: Midea Group Co Ltd. (SZ000333), 21% 5-yr Potential Upside (VIP GC, Kayla BAI)
美丽的美的股票
一、核心结论
美的作为全球白色家电龙头企业之一，制造工厂和研发中心遍布世界各地，产品及服务惠及全球200多个国家和地区，约4亿用户。公司以数智大中台为底层战略，驱动内生效率提升，建立了以家电为代表的C端和以机器人为支点的B端并重发展的业务矩阵，形成了极强的产业壁垒。C端家电已处于存量阶段，产品需求主要为“以旧换新、更新换代”，后期有望通过品类优化和提价，维持稳健盈利增长，增量看高端化和全球化。B端业务总量当前还未得到充分释放、产业链仍有待整合，但在工业技术及数字化平台的协同及减碳政策的强助力下，未来将为公司带来新的增长曲线。另外，公司注重科研人才的培养，在行业内拥有强大的自研发基因，高专利及成果大规模转化，以领先的生产规模在全球市场中实现竞争对手难以复制的效率及成本优势。加之，安得智联以对内“T+3”和对外“1+3”的分运营模式为客户提供了端到端数智化供应链解决方案，充分发挥了其卓越的资源整合能力和物流管理能力。
纵观美的历年财报，可以发现：美的不断跳脱原有市场天花板，向外衍生品类与业务，成功在各细分领域占据龙头地位，公司毛利与净利不断提升，体现出极强的品牌竞争力和经营效率。相较于海尔和格力，美的的自由总现金流量也最大，经营回款能力也更强。当前价格为58.14，给出买入建议。
二、投资逻辑
企业概述
美的是一家覆盖智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化和数字化创新业务的全球化科技集团。
智能家居面向C端用户，以空冰洗为核，全网连续十年保持家电全品类行业第一。家用空调拥有中国最大、最完整的家用空调产业链；洗衣机市占率位居全球前三，以“T+3”为核心，建立数据驱动、互联互通、智能决策的智造模式，实现柔性定制、高品质、短交付期、低成本、全价值链卓越运营；冰箱研产销一体，连续六年全球市场销售增速行业领先；生活电器拥有世界最大的电饭煲、电磁炉、电压力锅、电水壶、电风扇产品研发制造基地。近年来公司主要通过并购扩张了家电版图，拥有覆盖全产业链、全产品线的家电及暖通空调系统品牌，形成了美的、小天鹅、东芝、华凌、COLMO、Clivet在内的多品牌组合，具有极强的品牌竞争力和经营效率。
工业技术作为消费电器领域核心部件的领军企业，布局智慧交通、工业自动化和绿色能源，以行业领先的压缩机、电机、磁控管、控制器等核心部件研发制造技术为支撑，结合强大的物流及服务能力，形成了包括关键部件与整机研发、制造和销售为一体的完整产业链。
楼宇科技包括IBUILDING楼宇数字化平台、碳咨询、生命周期咨询（设计、改造、运营、施工）及物联网的空间应用。美控智慧建筑由楼宇自控、系统集成、数智平台三大神经系统共同作用，其中楼宇暖通系统产品覆盖多联机组、大型冷水机组、单元机、机房空调等，MDV的氟机和鲲禹的水机分别拥有行业独有的多联机通讯芯片MDV-Link和完全自主知识产权的磁悬浮变频离心机“司南”，而电梯则以菱王最具竞争力。
机器人与自动化以库卡为代表，站点覆盖亚、欧、美、大洋洲，主要在汽车、电子、消费品、物流、医疗保健等行业为客户提供全方位的产品、系统集成和服务。其中，瑞仕格作为库卡集团的成员，不断改造仓配以实现灵活高效。
数字化创新是在商业模式变革中孵化的新型业务，主要是为企业数字化转型提供软件服务、无人零售解决方案等。其中安得智联致力于为客户提供端到端数智化供应链解决方案，美云智数则依托美擎工业互联网平台，将管理实践软件产品化，为智能制造及产业互联提供工业软件及数字化咨询服务。
C端—品类齐全、全球领先的白电巨头
（i）作为拥有家电行业规模最大的人工智能团队的企业，依靠自身规模和品牌优势，形成了以并购扩张达成协同的扩张模式，构建了较高的行业壁垒。
（ii）供应链、品牌、渠道端顶级配套优势确保头部地位。供应链方面，布局产业上下游，全产业链体系完备，尤其是上游影响产品技术迭代、市场竞争的关键零配件（压缩机、电机）；品牌方面，建立多元化、全覆盖品牌矩阵，满足消费者差异化需求；渠道方面，形成了业态布局完整、地域覆盖广阔的渠道网络（综合家电卖场+自有专卖体系+传统零售商+电商下沉加盟店），可快速满足线上、线下不同用户的家电购买需求。借助以上优势，逐渐形成了寡头垄断的竞争格局，龙头议价能力不断上升。
（iii）空冰洗未来发展逻辑不同，无论在价格段或是产品形态上，升级换代的趋势更加明显。空调的业务竞争力逐年增强，农村保有量较城镇差异大，未来新增市场空间广阔；冰洗新增空间小，农村保有量与城镇接近，未来市场需求主要集中在换新。多品牌矩阵下，分层级定位消费人群，可享受各层级购买力带来的营收增长。
2.1 国内家电行业发展趋势：
家电产品类型：
以空调、冰箱、洗衣机为代表的白色家电；以洗碗机、抽油烟机、燃气灶为代表的厨电；以电磁炉、电饭煲、电烤箱为代表的小家电。
生活家电整体市场规模1311亿元，家电场景包括卫浴、阳台、厅室场景。目前，大家电品牌集中，厨房电器和小家电领域新品牌提升，产品升级仍在延续，主要围绕高端、创新、集成、套系等四大趋势发展，尤其是500L以上的冰箱、10KG以上的干衣机及高能效空调等产品的场景和渠道不断增加，共同推进行业进步。
由于空调概念外延的影响，产品舒适性受到用户持续关注，行业头部企业针对性研制出了具有新风、舒适风功能的空调产品，市场零售份额分别达到8.8%和13.4%。冰箱产品结构显著优化，容量500L以上的大容积冰箱、对开门和四门以上的多门体冰箱更受用户喜爱。另外，随着消费者追求品质生活的意愿持续加强，冰箱的高端化多维发展加速，主要表现在除菌保鲜、超薄嵌入以及智能化。洗衣机与干衣机的滚筒产品类型份额持续稳步增长，干衣机以热泵烘干为主导；产品容量上，大容量对小容量取代趋势依旧明显，体现在10KG以上的洗衣机与干衣机的零售份额分别为36.6%和60%。产品功能上，以COLMO为代表的高端洗衣机的智能洗护功能更备受市场关注。过去三年里，清洁电器的健康属性得到了极大强化，洗碗机在国内的市场渗透率不断提升，功能端的“洗、消、烘、存”一体化、分层分区洗以及自动识别并匹配程序已成为主流，嵌入式及13套以上的大容量洗碗机更受欢迎。高端厨电尤其是蒸、烤箱的需求激增，有力推动了集成灶产品款式拓展和功能升级，而空气炸锅因为符合健康饮食的消费需求，经由社交媒介的大力传播，零售额同比提升近60%。
整体来看，随着未来更多新场景和新应用的不断增加以及拼多多、抖音等多种新兴渠道的崛起，家电领域未来仍有广阔的可能。
2.2 美的电器业务
美的通过海外并购的方式，迅速获取品牌和渠道，开拓全球市场。旗下各品牌采取分战略运营的策略：东芝&COLMO定位高端；美的、小天鹅定位大众；布谷聚焦年轻圈层；华凌瞄准Z世代；开利、Comfee、优瑞家等品牌对标欧美、东南亚、非洲等不同市场。
COLMO凭借“生而非凡”的品牌精髓和“科技服务生活本源、设计释放理性空间”的品牌理念，拥有三大套系产品，配备家居一体化解决方案，多屏互动智慧解决方案，为消费者带来了高品质和具有自主学习能力的AI科技家电。应用了行业首创的AI识米技术，精准高质化服务，冰箱可实现区块保鲜，不同食材、专区专储；洗衣机搭载AI科技，能够通过智感模型精确判断衣物面料和调整转速，同时能够针对不同面料智能匹配洗涤程序实现慧眼洗，极致净纤。
东芝主要以冰箱、洗碗机、电饭煲和烤箱产品为主，冰箱可实现急速制冰，拥有快速微冻、原味解冻、低温冰鲜三种储鲜环境，水果储鲜可长达半月，iTouch体感触控门，轻触即启，解放双手。以双开门和多开门为主，小体积大容积可适配居住空间。电饭煲拥有触屏式双屏LCD，含备长炭PFA内胆涂层，光滑不粘效果好，拆洗方便，健康耐用。此外，智能烤箱配备可选择时菜单，帮助用户解决烹饪烦恼。
美的家用空调拥有东风系列、领先者系列、风语者系列三款明星产品，利用了行业首创IH冷媒瞬热技术，实现冷媒和冷冻油分离，快速回油，使压缩机得到充分的冷冻润滑，实现低温快速高频运转，供暖速度提升一倍。凭借喷气增晗系统有效改善寒冬制热效果差的现象，以三维面板实现360°环绕气流，使房间温度更均匀。内配件高效热交换芯，采用石墨烯改性高分子模芯体，六边形高效热交换，同时可水洗免交换，长效耐用，抗菌防霉。家用中央空调也分体式、窗机、便携式空调、轻型商用空调，其中乐享系列利用“冷媒环”技术实现强效制冷，全直流变频，节能省电。另外最早的品牌小天鹅的大容量晒被子功能受到诸多用户喜爱，其通过双重循环，热泵柔烘，同时搭载紫外线杀菌功能，免除了用户的多种困扰。华凌和酷风则兼具品质感与生活美学，是新生代的首选。
就空、冰、洗电器整体而言，美的空调份额不断提升，成本优势和产品性能突出。成本方面，通过柔性生产、渠道提效等方式降低营业成本，有更大的盈利空间；价格方面，自2019年开始销售均价开始降低，对格力形成明显的价格优势；性能方面，拥有高智能化模糊逻辑控制技术、高灵敏遥控遥感技术、强效杀菌技术、除臭杀菌过滤技术、冷风清新、智能温控技术，搭载智能红外检测功能，实时感应人体所需风感并做出相应调整，率先在空调行业将AI定义为产品核心。而冰箱消费结构升级，进入多温区、多容积时代，由以法式多门、十字四门、对开门冰箱线上、线下占比提升。冰箱市场当前也已进入存量时代，以替换需求为主，正在逐步迈向高端多维化—即有颜【更好的外观设计与材质】、能容【更大的容积与格局】、藏鲜【更佳的储藏保鲜技术】、增智【更多的智能化应用】（智能感控开门、自动识别食材匹配温度、适合不同用户与场景的箱体设计、超低能耗）。洗衣机的大容量烘干功能备受消费者青睐，线上、线下市场份额分别为35.0%、49.8%；另外，受长江中下游气候带来的消费场景驱动，干衣机未来增长空间广阔，有望带来新的增长曲线。但厨电与小家电所面对的形式不同，其内销排行第三，地位显著，较于冰洗，传统烟灶内销相对稳定，吸油烟机仍有较大提升空间。其中烤箱和电饭煲也愈加智能化，可预设菜单，料理更轻松。尤其是美的的双腔烤箱，一机双腔，可实现上蒸下烤和多功能烹饪。另外随着懒人消费崛起，附加功能增多，扫地机器人市场也在快速扩张，从2021年主打中低到2022年搭载LDS激光导航和LDS传感器避障技术，洗拖一体，在功能和零售价上均有所提升，后期有望打开生活电器业务新的成长空间。
截止2023年初，美的已有五家工厂获得世界经济论坛“灯塔工厂”的荣誉，分别覆盖空冰洗、微波炉、洗碗机等品类生产线，据奥维云网数据显示，2022年美的“数一”战略全面推行落实后，在家用空调、台式烤箱、台式泛微波、电暖器、电磁炉、电热水壶等6个品类中，美的系产品在国内线上线下市场份额均位居行业第一。
产品优势：
原创多品类和数字化使美的具有可持续的卖点。在产品工业设计方面，持续创新引领用户体验和交互设计，聚焦GWP环保冷媒领域布局下一代制冷技术（包括R290、R454B、CO2、H2O），首次实现风道180度旋转无氟制冷。应用首创型AI全栈空气算法，创新搭载AI灵境智慧系统，实现舒适风调节、避障；另外，美芝助力降本增效，压缩机、电机作为空调等制冷电器的核心部件，占空调生产成本比重最大（33%），压缩机价格下降会对空调等制冷家电的利润空间有显著的提升效应。纵观美的作为新风空调的龙头企业，我们认为有望把握新风空调渗透率提升带来的量价双升的机会。
借助2017年打造了“美云销商业平台”，适时抓住了线上发展机遇，开启“在线直播+云订货”模式，紧密联系了渠道商与厂家。物流利用安得智联，实现订单、信息、物流三合一。“T+3”运行机制让消费者在渠道终端进行下单，渠道商通过美云销发送订货至工厂，即申报订单T,工厂向上游供应商采购备料（T+1），采购完成后，进入成品制造工序（T+2），最后物流配送至消费者终端“T+3”，实现了“以销定产”，成功改变“以产定销”的压库存模式，打通了品牌方与终端零售的信息流。这种模式可以避免终端需求与出货脱节，另外也能加强对销售终端的价格控制，提升了对存货的周转效率，利好自身现金流循环。从结果来看，可以倒倒逼上游厂商提升预测能力和反应力，保障备货效率。中长期来看，产业结构升级、居民收入相对稳定、消费多元化、国家政策对绿色智能产业发展引导、家电行业产品标准持续升级会带来新的机会和增长。
B端—产业外延，打造第二成长曲线
三大数智平台助力B端业务、资源整合，实现降本增效；库卡以其强大的研发能力和技术优势引领机器人业务成为第二增长动力。
（ii）碳中和目标下，全球能源结构转型势在必行，储能行业迎来时代机遇，数字城市、国牌替代助力“智慧城市”一环建筑楼宇产业腾飞。
安得智联致力于打造智能化、数字化的全网配送服务平台，提供端到端的数智化供应链解决方案，城市物流配送中心遍布全国近140个城市，可实现全国区、县、乡、镇无盲点全程可视化直配。对内、外支持服务分别是T+3和“1+3”（全链路+一盘货、送装一体、生产物流），全链路可视可控，构建了高效仓配一体服务，充分实现降本增效。
美云智数工业互联网平台，以智能制造、物联网、大数据、云计算、移动互联等技术为依托，提供“咨询+产品+实施”的全流程数字化解决方案，目前已服务40余个细分行业，200多家企业，外部收入已占六成。一方面，在供应链、仓储、营销全面数字化可驱动内部效率提升；另一方面，“T+3”模式可提升产业链整体效能，推动上下游加快市场反应速度。
3.1 机器人自动化业务：
根据国际机器人联合会提供的信息可知，2023年机器人行业将呈现五大趋势——更高的效能表现、更易于操作使用、更广泛的人工智能与数字自动化应用、更显著的制造业回流与本地化生产、更注重机器人的维修与再利用。工业机器人行业空间广阔，目前全球工业机器人安装量517000台，仅中国工业机器人安装量268195台，但中国工业机器人应用密度仍远小于国际领先水平，IFR预测2025年将破69万台。未来随着工业机器人领域的不断拓展，中国市场规模增速将快于全球，具备较大成长空间与发展前景，潜在盈利空间显著。
美的自2009年开始研发伺服电机，2016年牵手库卡，后又并购了高创、合康新能。目前在供应链、研发领域赋能库卡已取得突破。库卡作为全球领先的机器人及自动化生产设备和解决方案的供应商，拥有8个生产基地，站点覆盖五大洲（欧洲、南北美洲、大洋洲、亚洲），营业额达32亿欧元。当前客户为分布于汽车、物流、医疗、能源等多个领域的知名企业，如通用汽车、保时捷、西门子等，中国市占率排名靠前，也在持续深化与比亚迪、特斯拉、一汽大众、未来汽车、宁德时代等头部客户合作，不断完善品类矩阵。伺服系统上收购了领头羊—高创，与库卡低负载小型机器人进行复配，后续逐步推进高负荷大型机器人。同时，库卡自身拥有顶尖控制器和控制算法完善上游拼图，在中国在新能源汽车、3C电子领域也均有倍数级突破。于2022年自主研发了具备行业龙头性能水平的谐波减速器，后期有望加速国产化替代。此外，借由美的深厚的数字化和工业物联网平台，辅以充足的现金流，其盈利能力也正逐步兑现，（主要得益于技术优势：库卡营收25%来自于系统集成，33%来自机器人设计本体制造），但其毛利与净利仍旧低于同行，未来仍有较大提升空间。
合康新能核心业务是工业高低压变频器、高压动态无功发生器及伺服系统，是工业互联网架构中与自动化紧密相关的核心部分。工业机器人要求伺服尺寸更小、灵敏度更高、能适应更苛刻的运行环境。但国内目前的伺服供应商定位中低端，合康的伺服系统在产品性能上较国内龙头仍有较大差距，不过美的收购合康新能更看重其长期逻辑。未来凭借集团自身工业自动化业务供应链端的协同效应、高端制造、新能源汽车产业链下游的客户资源及高创的技术优势，合康新能或将成为美的探索伺服自主供应的开端，有望加快机器人伺服电机的国产替代。
另外，新能源车热管理系统零部件、原理与家用空调相似，所以美的在向新能源汽配方向产业外溢具备先天优势（车用零部件可批量化生产、工业技术内部强协同），具备输出整套车用热管理方案的天赋。从市场需求来看，新能源汽车及零部件、动力电池领域应用增多，20kg以上的六轴机器人出货量将会同比增多；电力、巡检、医疗机器人应用市场有望持续表现良好。尽管制造业仍处于柔性需求状态，但伴随着人口红利衰退，我们推断中国未来对机器人需求巨大，库卡机器人未来增长空间广阔。
3.2 智慧楼宇行业：
（i）中央空调资源优势为保障，千亿电梯（LINVOL）硬件为增量、智慧楼控（iBuilding）为纽带和差异化优势。
根据国际能源署的数据，楼宇行业碳排放比重近40%，在2030碳达峰、2060碳中和的目标下，建筑空间绿色低碳发展成为必要路径。目前，我国的建筑行业规模位于世界第一，城镇总建筑面积临近存量时代，现有建筑每年排放21亿吨CO2。要想达成目标，一是对现有建筑节能改造，二是新建筑直接以绿色建筑标准建造，而对旧有建筑改造势必从空调、电梯、照明等着手。
暖通方面，美的拥有行业最齐全的产品线，产品覆盖多联机组、大型冷水机组、单元机、机房空调等。公司商用央空成立单独事业群，正在从单一暖通设备提供商向综合性数字化楼宇解决方案提供者转型。美的优势主要集中在多联机和单元机上，氟机MDV拥有行业首创、美的独有多联机最强传感器-通讯芯片MDV-Link；水机鲲禹具有硬核的自主研发和科技实力，打造出了完全自主知识产权的磁悬浮变频离心机“司南”系列，打破了外资垄断的历史；央空CLIVET拥有新风多风量选择，软硬件结合，可随时随地检测空气质量；在商用和大型制冷设备细分领域，美的的离心机和螺杆机水机的份额也有望进一步提升。
数据显示，国内电梯设备年市场规模大概在2500—3000亿元，以外资和合资为主导，国产电梯有待崛起。美的的菱王电梯在高速乘客电梯、大型重载货电梯、重载公交型自动扶梯/自动人行道及核心零部件领域拥有丰富的自主知识产权储备，拥有强劲的竞争实力。中长期来看，市场结构“高外资占比，低市场集中度”，市场竞争机会较多。
根据美控智慧建筑数据，未来5-10年内，我国楼宇智能化市场还有3-5倍的发展空间。而智慧楼控的三大神经系统分别为：楼宇自控、系统集成、数智平台。美的软硬兼施，在硬件方面，中央空调的国产替代“单元机—多联机—大型水机组”壁垒相对较高，未来上升空间较大；电梯国产替代进程较慢，但地产红利逐渐减弱、维保模式产生变化、物联网技术应用，市场格局有望提速。在软件方面利用智能化系统—美控智慧建筑书写了物联网的广泛的空间运用篇章。我国强减碳政策背景下，暖通楼宇能耗占比高，楼宇自控渗透率仍存在较大的提升空间。利用美的楼宇四部优化节能，未来有望引领B端楼宇行业享受产业红利，开启国产替代新篇章。
3.3 工业技术
（i）以行业领先的核心部件压缩机、电机、芯片等助力消费电器与机器人业务迎来新增长。
美的工业技术部拥有GMCC美芝、Welling威灵、Hiconics合康、Sunye日业、Servotronix高创、MR美仁、MSCT美垦、Toshiba东芝、Motinova等多个品牌，产品覆盖压缩机、电机、芯片、汽车部件、电子膨胀阀、变频器、伺服及运动控制系统、减速机、散热部件和SVG等高精密核心部件产品，是消费电器领域核心部件领军企业。年研发投入11亿，研发实验中心27个，授权专利数量5500+。布局了智慧交通、工业自动化和绿色能源领域，其中最主要的是威灵的电机、电控、压缩机、泵阀等汽车零部件，产品线覆盖新能源汽车的电驱动系统、热管理系统和底盘执行系统。而工业自动化则以行业领先的算法和技术经营高低压变频、直线驱动、伺服系统等产品线。绿色能源以合康新能为代表，提供源、网、荷、储一体化，涉足智能微网平台、能量回收、能源互联网及能源管理系统、节能环保和新能源领域，提供风储、光储等应用场景解决方案。
作为全球制冷电器压缩机龙头的美芝，拥有6个研发实验中心，6个工厂，主要研产销旋转式、往复式和涡旋式压缩机，应用于中央空调、家用电器、汽车领域。其中制冷压缩机显著受益于产能扩大带来的规模优势以及上游产业链的国产转移，生产成本及产品售价不断下降，下游压缩机自配套带来稳定需求，竞争优势明显。且压缩机行业具有较高的技术壁垒和规模壁垒，故美芝有望继续保持全球第一的市占率。
整体来看结合三大工业平台的资源，工业技术充分赋能消费电器与机器人业务，自研自产自销，能够显著降低成本，提升內效。
三、管理层：
董事长-方洪波，创始人-何享健
创始人何享健先生为企业注入优秀文化基因，其管理的哲学核心是“唯一不变的就是变化”，为企业定下开放、包容、创新的文化基调，同时提出人才是美的的核心竞争力，建立了完整的人才培养机制。2018年，公司董事长方洪波提出“科技尽善，生活尽美”的新愿景，引领公司从家电业务中跳脱出来，以科技为核心探索新领域。
公司关注治理架构、企业管控和集权与分权体系的建设，已形成成熟的职业经理人管理体制。事业部制运作多年，其充分放权和以业绩为导向的考评与激励制度，成为公司职业经理人锻炼与成长的平台。公司的主要高层经营管理团队成员，均为在美的经营实践中成长起来的职业经理人，在美的各单位的平均工作年限超过15年，对企业有较高的忠诚度，具备丰富的管理经验和行业实践，对ToC与ToB相关行业有深刻的理解与洞察，对产业运营环境及企业运营管理有精准的把握。面向不同层级的公司核心管理及技术团队已推出多期激励计划，搭建了各管理层与全体股东利益一致的股权架构和长、短期激励与约束相统一的激励机制。
四、风险：
（i）宏观经济波动风险：公司销售的消费电器、暖通空调及工业机器人等产品，其市场需求受经济形式和宏观调控的影响较大，如果全球经济出现重大波动，国内外宏观经济或消费需求增长出现放缓趋势，则公司所处相关市场增长也将随之减速，从而对于产品销售造成影响。
（ii）原材料价格波动风险：美的消费电器及核心部件产品主要原材料为铜、铝、钢、塑料等，若原材料价格上涨超预期，则会对公司经营业绩产生影响。
（iii）全球资产配置与海外市场拓展风险：公司以合资建厂和并购为拓展战略，但可能面临资源整合和协同效应不达预期的风险，另外也可能面临海外当地政治局势、法律监管等不可控的风险。
（iiii）汇率波动造成汇兑损失的风险：目前公司外销占比已达整体的40%以上，若汇率大幅波动，可能会增加财务成本。
（iiiii）贸易摩擦和关税壁垒带来的风险：“逆全球化”思潮再次兴起，中国的出口业面临诸多不确定性，部分核心市场的贸易壁垒和摩擦，将影响短期出口业务与中长期规划；贸易中的政治与合规风险加剧，主要表现为各种强制的认证与标准要求。
五、估值：
根据$美的集团(SZ000333)$ 过去15年的自由现金流FCF（Free Cash Flow），得出线性回归方程y = 26.187x - 67.748。
把未来10年的FCF折现，折现率r=12%（r的期望值因人而异），折现因子=(1+r)^n，n是折现年数。
计算永续年金价值PV（perpetuity value），并把它折现，永续年金增长率g=1%。
永续年金价值PV = FCF10 *（1+g) /(r-g)，（其中g是永续年金增长率，r是折现率）
=586.93*（1+1%）/（12%-1%）
=5389.085（亿元）
永续年金折现=5389.085/(1+12%)^10
=1732.825（亿元）
*请注意，所有这些仅供参考，不应被视为投资建议。如果您选择投资任何股票，您需要自行承担风险。