Initial Report: Xiang Piaopiao (SHA: 603711), 34% 5yr Potential Upside (Jessie LEI, VIP CC)
Shuang 建议“”持有”香飘飘, 因为其 RTD 市场增长潜力不确定，营销费用较高，并且依赖利润率恢复，因此谨慎等待更一致的业绩。
公司基本面回顾
香飘飘的发展历程可以概括为以下几个重要阶段：
起步期（2005-2009年）：公司在2005年推出固体奶茶，填补了当时现调奶茶的供应缺口，突破了消费场景限制，使得“随时随地”饮用奶茶成为可能。这一创新迅速吸引市场注意，带来了显著的销量增长。在这个阶段，香飘飘通过积极的广告营销策略，强化了品牌的领导地位，广告口号如“香飘飘奶茶一年卖出X亿多杯”深入人心。2006-2010年间，公司销售额从5亿元跃升至20亿元，至2012年时公司市场占有率超过50%，稳固了冲泡奶茶行业的领导者地位。
稳固期（2010-2013年）：在这一阶段，面对优乐美、立顿等竞争对手的激烈竞争，香飘飘与特劳特公司合作，引入品牌定位理论，重新塑造了品牌形象和市场定位。公司专注于冲泡奶茶领域，借助定位理论提升品牌认知度，通过持续的市场推广和广告宣传，稳固了市场地位，销售额保持稳健增长。
升级期（2014-2016年）：随着市场竞争的加剧，冲泡奶茶的营收开始放缓。公司重新进行品牌定位，赋予产品更多功能性需求，推出创新的营销语以吸引消费者。同时，通过不断的产品创新和升级，提升产品的市场竞争力，努力寻找新的增长点。
调整期（2017-2022年）：公司于2017年上市，因冲泡奶茶业务的季节性特征及产品品类单一的弊端，公司推出“Meco蜜谷”和“兰芳园”品牌，拓展即饮市场。通过双轮驱动战略，结合冲泡和即饮业务，公司采取多项措施以应对市场挑战。同时，香飘飘重构了营销体系，引入高管和快消行业人才，以优化管理效能，提升市场响应速度，(股价距离上市-33%）。
二次创业期（2023年至今）：在疫情影响减弱后，公司持续推进“双轮驱动”战略，修复并升级冲泡业务，探索泛冲泡业务。即饮方面，公司成立专门的即饮销售中心，聚焦于市场开拓，推出零蔗糖版兰芳园冻柠茶，得到了积极市场反响。2023年即饮业务营收同比增长41.2%，显示出强劲的增长潜力。公司正在通过提升渠道服务能力和扩大产品覆盖率，以助力即饮业务的进一步发展，(股价-13%）。
对香飘飘的股价进行复盘发现：公司基本盘冲泡业务受疫情影响、毛利率变动等造成股价短期起伏，长期收益率取决于即饮业务是否兑现预期。
2017 年末至 2018H1，公司股价从上市冲高后一路下跌，跑输食品饮料板块，主要原因为公司募集资金大力发展液体奶茶业务，但实际销量远低于市场预期。期间股价局部的变动与食品饮料板块基本一致。
2018H2-2019H1，公司股价快速上行，跑赢食品饮料板块。主要系三重利好叠加：即饮产品 Meco 果汁茶的迅速放量，使得市场对于香飘飘即饮业务的发展重新产生较大的乐观预期；冲泡业务受益于提价后原材料成本的下降，毛利率有较为明显的提升，进一步推动股价上行；股权激励的催化。2019H1-2019 年末股价下行主要系预期兑现后资金获利流出，也可能部分受到可转债发行申请事项的影响。
2020H1，公司股价跟随大盘和食品饮料板块上行，但 2020H2 开始与食品饮料板块背道而驰，股价几乎单边下行，主要系 2020-2022 年公司即饮业务受疫情影响出现较大下滑，而冲泡业务在旺季的消费场景受影响较大，实际业绩也印证了市场预期，且冲泡业务的毛利率也下降较多。
2022 年末至今，公司股价整体走势与食品饮料板块大体相同。疫情放开后消费场景恢复，公司冲泡业务旺季修复性增长。即饮方面，前期快速增长的 Meco 果汁茶经过近三年的蛰伏，有体量恢复但并不足够亮眼，新品冻柠茶市场反馈较好但体量较小，仍待市场验证，因此股价走势并未显著转强。
展望后续，市场对果汁茶、冻柠茶等即饮产品有一定市场预期但存在较大不确定性，若即饮产品动销情况反馈持续积极，在不确定性降低的过程中，公司股价将有亮眼表现。
行业分析
冲泡奶茶
公司业务概览：
传统经典品牌“香飘飘”积累了强大的品牌优势，据公司公告，公司作为国内主要的冲泡奶茶经营企业，2012-2023 年连续 12 年杯装冲泡奶茶市场份额保持第一。根据尼尔森统计，2014-2019 年公司杯装冲泡奶茶市场占有率由 57.0%提升至 63.1%。
其传统“经典系” 价格低至 2.5-3.5 元/杯（淘宝网价格截至 2024 年 6 月 12 日，下同），较低的价格带使得其充分适配下沉市场的需求。在“经典系”的基础上，公司持续扩充产品矩阵，不断进行结构升级，2011 年推出的“好料系”，均价 4-5 元/杯，增配芋圆、红豆等丰富优质小料，提升奶茶口感层次。2019 年公司“双拼系”上线，小料全线升级，均价进一步抬升至 7-8 元/杯。2022 年，公司接连推出去植脂末的新品“芝芝牛乳茶”和“珍珠牛乳茶”，积极向健康化方向转型。除了奶茶品类外，公司持续在泛冲泡领域进行探索，2023 年推出“鲜咖主义”、“如鲜”和“CC 柠檬液”等产品，首次将手作拿铁咖啡和柠檬液作为新的产品门类纳入业务，增加业务广度，拓宽冲泡赛道。
行业复盘分析：
2004-2008 年：冲泡奶茶兴起，市场玩家逐渐增多。90 年代珍珠奶茶在台湾起源，彼时以街边小店为主，使用热水冲泡奶茶粉为主，几乎无品牌意识。04 年立顿奶茶率先推出袋装冲泡奶茶，但市场反响平平。05 年香飘飘首次以椰果代替高热量珍珠，当时现制奶茶已初步涌现最早的一批品牌如街客、茶风暴、避风塘等，但公司杯装冲泡奶茶凭借价格亲民、饮用便捷、标准化生产下口感有保证，迅速占领市场高地。06 年优乐美、香约奶茶相继进入市场，08 年市场竞争者数量已突破百家，但香飘飘凭借品牌先发优势占据主要市场份额，2008 全年营收首次跨越 10 亿大关，拉动行业景气上行。
2008-2009 年：瓶装奶茶面世，带来技术革新。09 年，阿萨姆奶茶作为头部品牌进入中国大陆市场并引爆市场，瓶装奶茶开始爆发，2012 年阿萨姆单品收入突破 30 亿元，位居瓶装奶茶市占率第一。从生产技术角度看，瓶装奶茶在无菌罐装和瓶装工艺等方面具有更高的技术门槛，其复杂而成熟的生产工艺填补了奶茶行业即饮与冷饮的市场空白。
2010 年以来：现制茶饮店崛起，引领消费升级。2010 年起，现制茶饮店伴随消费升级蓬勃兴起。不同于以往，2015 年以来以喜茶、奈雪的茶等为代表的新式茶饮品牌，以“品质”、“健康”作为产品卖点，引领 90 后年轻消费者体验升级。据美团团购不完全统计，截至 2023 年 8 月 31 日仍在营业的新茶饮门店总数约 51.5 万家，相比 2020 年年底的 37.8 万家增长超 36%。对比于固体冲泡奶茶与瓶装奶茶，新式茶饮健康新鲜、选择多样、定制性强等优势更加突出，能更好满足消费者健康化、定制化消费需求。
冲泡奶茶赛道的增长已步入尾声，公司冲泡奶茶销量的增长只能依赖市场占有率的缓慢提升。2014-2023 年，我国冲泡热饮的零售规模从 1095.28 亿提升至 1601.40 亿，CAGR 为 4.31%，而冲泡奶茶的零售规模则持续下滑至72.06 亿，期间 CAGR 约为 -2.01%，整个冲泡奶茶赛道基本处于萎缩状态，行业空间的下降使得公司冲泡奶茶业务的发展受到限制，从单一品类来看，量上只能依靠市场占有率的提升来维持基本盘的增长。
竞争格局方面，行业整体呈现一超多强格局，香飘飘多年品牌培育叠加渠道下沉优势，2012-2023 年市场份额连续 12 年领跑，市占率超过 60%，其余竞争者因产品力不足、渠道下沉能力有限、业务重视程度不足等因素，份额相对较小。
现制茶饮
公司业务概览：
即饮方面，首创杯装果汁茶，发力兰芳园冻柠茶，积极培育大单品。公司即饮类产品主要包括 MECO 及兰芳园两大品牌：
1）MECO 聚焦果汁茶的口味创新，具备“布局早”、“知名度高”、“品质优” 等特质。在产品配方上，兰芳园将果汁含量从前期的≥10%上调至≥25%，达到国标的 5 倍，成为彼时行业上限。“MECO”以其高品质、年轻化的特质迅速成为新晋知名品牌，定价区间在 5-6 元/杯左右，主要客户群体为学生，公司通过形象代言，节日限定，口味创新等方式进行营销。
2）紧贴 Z 时代新茶饮消费趋势，聚焦冻柠茶和牛乳茶两大赛道，挖掘港式茶饮发展潜力。（1）港式冻柠茶：公司针对产品痛点积极优化配方，用蜂蜜取代蔗糖，解决了茶的涩味；采用低糖配方，满足消费者健康化诉求，以青柠原汁搭配锡兰红茶实现 0 蔗糖 0 脂肪，清新酸涩的口味更符合年轻人偏好。据新经销数据显示，2023H1 兰芳园冻柠茶销量同比增长 547.09%，线上渠道同比增长 235%，抖音渠道占比约 30%，累计复购率维持高位。（2）牛乳茶：公司于 2023 年10月换新牛乳茶新中式包装，推出大红袍牛乳茶，以“中国茶底，低糖更香”为宣传点，紧跟国潮新风尚。公司后续有望继续发力牛乳茶品类，提升产品竞争力。
行业发展概览：
根据弗若斯特沙利文数据，2022年中国新式茶饮店市场规模约2,029亿元，并预计以19.0%的CAGR增长至2027年的约4,845亿元。我们认为现制茶饮行业是餐饮行业里具有发展前景的较好赛道，主要考虑：
1）从需求端来看，在品质消费、体验消费兴起的背景下，现制茶饮消费的渗透率和频次仍有提升空间；
2）从供给端来看，现制茶饮店相较大多数餐厅更容易标准化、规模化和线上化。
从需求端来看，在品质消费、体验消费兴起的背景下，现制茶饮消费的渗透率（消费茶饮的人数的占比）和频次仍有提升空间。
口感接受度高，有助于消费频次提升：茶叶中含有的咖啡碱具备提神醒脑的功效，结合中国茶文化源远流长、雅俗共赏，国人对茶饮的接受度和消费习惯已基本培养起来。此外，现制茶饮的甜味口感给予人兴奋和愉悦感，并降低了消费门槛、扩大了目标客户群体。根据中国连锁经营协会与美团新餐饮研究院于2023年9月共同发布的《2023新茶饮研究报告》，1H23美团外卖平台上新茶饮高频交易（半年内交易6次以上）用户数占比相比1H22提升2ppt，较低频交易（半年内交易3次及以下）用户数占比则下降2ppt。
1H23美团外卖的新茶饮高频次交易用户数占比有所提升
注：交易频次指半年内该用户的点单次数 资料来源：中国连锁经营协会x美团新餐饮研究院《2023新茶饮研究报告》，中金公司研究部
现制茶饮具有丰富多元的消费场景：相比“餐”更偏向于功能性和刚需，“饮”更偏向于生活方式和精神追求，而现制茶饮恰好满足了消费者“悦己”和“社交”双重需求。据欧睿国际和伊利专业乳品联合发布的报告，现制茶饮消费场景中“与朋友/家人聊天”位列首位，消费者提及比例达78%；“一个人坐着，刷手机”、“逛街购物休息”、“工作/学习”和“看剧打游戏”场景的消费者提及比例分别为64%、53%、42%和42%。我们认为现制茶饮消费的“悦己”和“社交”属性使其与日益兴起的体验式消费趋势更加契合。此外，现制茶饮消费时段丰富：据美团新餐饮研究院数据，1H23现制茶饮消费时段中午餐/下午茶/晚餐/宵夜占比分别为29%/26%/31%/12%，其中用餐时段的占比同比提升。
客群结构支撑需求增长和未来扩容：从性别结构看，女性为现制茶饮的主要消费群体；据2022年美团美食数据，女性茶饮用户数占比约65%。从年龄结构看，年轻群体有望构成未来行业扩容的重要驱动力：根据美团美食数据，2020-2022年茶饮用户中80后的中青年群体比例相对稳定，而90后与00后年轻用户合计占比已连续三年上升，自2020年的66.3%增长至2022年67.5%。此外，根据艾媒咨询于23年4月对超过两千位消费者的调研结果，约有85%的茶饮用户表示未来将增加/维持对茶饮的消费量，而在将增多茶饮消费的受访者中，31-40岁年龄段占比近半，30岁及以下的年轻群体占比达42%。我们认为新生代重视自我表达与体验，社交需求较强，可能逐渐成为茶饮消费潮流的引领者。分线级城市看，随着下沉市场消费者的收入水平提升、消费理念升级，新式茶饮的消费渗透率和频次仍有提升空间。
图表8：新式茶饮消费者未来购买意愿变化的调查统计
注：由艾媒数据中心对2,355位消费者调研测算得出，调研时间为2023年4月 资料来源：艾媒咨询于2023年4月发布的《2023-2024年中国新式茶饮行业运行状况与消费趋势调查分析报告》，中金公司研究部
从供给端来看，现制茶饮店相较大多数餐厅更易标准化、规模化和线上化。
标准化：现制茶饮门店操作流程较为简便，所需人工数量较少，较其他餐饮业态更易达到较高的标准化程度、流程更加可控。对比不同业态餐饮品牌，部分现制茶饮品牌龙头在单店坪效和人效上优于多数餐饮业态。较高标准化程度也使得现制茶饮连锁化率显著领先于其他餐饮业态，美团数据显示2022年我国现制茶饮连锁化率已达55.3%（2020-2022年增幅14.1ppt）。
规模化：凭借较高的标准化程度，现制茶饮较其他餐饮业态复制扩张和跨区域管理更容易。同时，尽管中国幅员辽阔，饮食口味偏好地域性差异大，但饮茶和食甜的区域差异相对较小，因此我们认为现制茶饮相对其他餐饮业态更易跨区域进行全国性扩张和海外拓店。
线上化：茶饮的堂食服务需求低于许多其他餐饮业态，因此更容易线上化。线上化拓宽了品牌端触达消费者的渠道，且通过话题、口碑营销快速引流获客，头部品牌还通过会员体系、私域流量等留存顾客、提升复购频次。
产品端，现制茶饮的发展挤占其成长空间。Meco 果汁茶独特的杯形设计使得其行业位置处于即饮品和现制饮品之间，定位年轻时尚群体，其受众群体和新式现制饮品重叠度较高。2016 年，随着喜茶和奈雪的茶的入局，现制茶饮进入到新式茶饮时代，该阶段新式茶饮门店密度不高，主要集中在一线城市。Meco 果汁茶在 2018 年推出，价格约为 5-8 元间，虽处于即饮品价格的高位，但相较早期的高定价的现制茶饮，存在一定的价格优势，同时渠道以校园等封闭渠道为主，竞争压力较小。随着现制茶饮行业的蓬勃发展，门店密度不断加大，开店区域不断下沉，校园门店数量增加，现制茶饮缩减了其与即饮品零售终端覆盖范围的差距，使得 Meco 果汁茶发展受到限制。此外，以蜜雪冰城为龙头的低价现制茶饮的发展，Meco 果汁茶价格上的优势逐渐减弱。根据蜜雪冰城招股说明书，2017 年到 2022 年期间，现制茶饮终端零售额快速增长，其中平价饮料（低于 10 元）的复合增长率超 22%。
冲泡茶饮vs现制茶饮
如何看待冲泡品类空间？冲泡市场近年来已步入成熟阶段，市场对行业品类单一、消费场景受限、健康度不足等多方面存在担忧，但从品类特性以及竞争角度看，我们认为冲泡奶茶仍未及增长天花板。产品健康化、口味创新升级下，除传统休闲场景外，冲泡奶茶有望进一步开拓早餐等刚需场景，凭借产品自身的便利性优势，亦有望收获学生群体之外的更多现制奶茶用户。
便携性与快速冲泡特性仍为固有优势，且公司顺应个性化、健康化需求不断推陈出新。冲泡奶茶简便包装和轻便体积仍是消费者外出携带、即时饮用的合适选择；同时冲泡奶茶品牌亦与时俱进向健康化转型：采用更健康更优质的原料（添加优质乳粉、养生银耳、芝士等健康小料）、倡导 0 反式脂肪，并跟随线下奶茶店趋势，推出线下热门口味奶茶产品，例如珍珠牛乳茶、芋圆奶茶等，迎合当下健康化、个性化需求。
冲泡奶茶与现制茶饮并非完全竞争关系。
（1）现制奶茶消费季节性特征不如冲泡奶茶明显。冲泡奶茶的消费主要集中在 Q1、Q4 两个季度，而现制奶茶冷热均可，因而季度间的变动较为平滑。
（2）冲泡奶茶主要集中在室内，便利性无可取代。冲泡奶茶保质期较长，可提前购买后不定时消费，而现制奶茶难以满足消费者临时的消费需求。
（3）冲泡奶茶不具备现制奶茶的社交属性（拜访送礼除外），仅能满足消费者的自饮需求，因此其更为追求性价比，价格带相对较低。
现制茶饮优势在于运用更天然的物料，且可以根据个人需求选择糖分以及添加小料，健康化同时亦满足个性化口味定制需求；但因现场制作、原料成本等因素，其对应价格和等待时间对比传统冲泡奶茶有所提升，且品质管控难以标准化，我们认为冲泡与现制奶茶差异点主要在于：
1） 消费场景：冲泡奶茶可长时间存放且方便携带，更多定位居家饮用场景，同时其类零食属性下，学校、礼赠场景亦有广泛应用；现制茶饮消费场景因外卖有所拓展，但考虑即时可得性、起送费/配送费等因素，在室内场景应用仍有一定局限性。
2）消费人群：横向对比看，除蜜雪冰城外，其余现制奶茶价格单杯价格/每 100ml 均价普遍高于传统冲泡奶茶，因此，冲泡奶茶在凭借其低价及较高渠道渗透率，在低线城市学生群体中仍占有一席之地。
财务分析
即饮业务的波动导致公司近年来收入利润波动较大。在经历了 2013-2015 的增长滞缓期后，公司自 2016 年收购兰芳园探索即饮领域，业绩重启增长。2017、2018 年先后推出一系列即饮新品，果汁茶推出次年便成为 10 亿元级大单品，带动公司 2019 年实现 39.78 亿元的营业收入，3.47 亿元的归母净利润。2020年在疫情影响下，线下消费场景受损，公司即饮类收入下滑 34.6%至 6.57 亿元，受原材料成本上升、即饮新产能不断投产但产能利用率不足的影响，公司扣非归母净利润呈现负增长。2023 年疫情防控措施优化，随着消费场景修复，公司结合茶饮新趋势加速推新，收入重回快速增长通道，2023 年公司实现营业收入36.25 亿元，同比增长 15.90%；实现归母净利润 2.80 亿元，利润增速回正，同比+31.04%。2024 年一季度公司实现营业收入 7.25 亿元，延续增长趋势；实现
归母净利润 0.25 亿元，同比+331.26%。
2023 年公司营收和利润重回增长。公司 2014-2018 年营业收入稳步增长，2014-2019 年 CAGR 达 13.7%，2019-2022 年因外部因素导致营收有所承压，2023 年外部环境改善，叠加公司经营战略调整，公司营业收入同比增长 15.9%。净利润方面，公司 2020-2022 年除营收承压外，原材料波动较大与即饮产线投产转固导致费用增高，公司净利润更受影响，到 2023 年公司即饮业务重新发力，营业收入明显改善，原材料价格有所回落，归母净利润实现 31.0%增长。
毛利率底部回升，销售费用率相对较高。从毛利率看，2020 年以来，外部疫情环境下，产品销售有所影响，同时上游原材料价格波动较大，在公司对冲泡产品进行提价，同时公司上游原材料价格回落后，毛利率在 2023 年明显回升。从费用率看，公司即饮业务新品培育，营销策略采取高举高打，销售费用投放较多，致使公司整体期间费用率较高，净利率较低，但整体保持相对稳定，预计未来随着销售增长将会进一步改善。
公司营销端高举高打，重视产品研发。费用投放方面，公司一直坚持高举高打的营销思路，销售费用率位于行业较高水平，历史上公司曾凭借“香飘飘奶茶，一年卖出 X 亿杯，连起来可绕地球 X 圈”的广告语成为消费品行业经典，回顾2018-2023 年，公司全年销售费用率、研发费用率处于可比公司中较高水平。
存货周转良性，经营效率领跑行业。公司通过精细化管理与渠道精耕，2018-2023年存货周转率分别为 13.19/14.67/14.99/14.82/12.62/13.58 次，在大部分年份都显著高于同行业可比公司，经营效率优势显著。
上一轮股权激励目标受疫情影响未全部完成，新一轮股权激励已正式落地。公司于2018 年推出第一轮股权激励计划，对公司 2018-2021 年的营业收入和归母净利润做分项考核，单个年度指标达成后解除限售的比例为 50%，2018、2019 年公司均顺利完成考核目标，2020 年开始公司业绩受疫情影响明显，公司下调了考核目标，但 2021
年公司并未完成当年目标，主要系疫情的持续反复对公司冲泡产品旺季的销售和即饮业务的发展带来不利影响。
2023 年 7 月 7 日，公司召开第四届董事会第八次会议和第四届监事会第七次会议，审议通过《关于向激励对象首次授予股票期权的议案》，以 14.58 元/份的行权价格向杨静、邹勇坚、李超楠及核心管理、技术（业务）人员等 38 名激励对象授予 1076万份股票期权，同时预留 266 万份股票期权，共计占总股本 3.27%。
核心竞争力分析
1）基本盘冲泡奶茶未来量价挖潜空间
香飘飘冲泡奶茶过去已成功完成消费者心智占领，未来量价增长空间在于：
1）产品端：积极创新，包括打造“原叶现泡”新品，预计 24 年 9 月上市，更契合当下年轻消费群体健康、轻负担需求，老品亦在考虑适度优化。
2）渠道端：新品推广辅以较高的渠道利润，将持续精耕休闲场景，并逐步拓展如早餐等刚需场景。
3）营销端：逐步探索事件/活动关联、UP 主种草等新型内容营销方式，吸引更多年轻消费群体。
2） 即饮爆品 Meco 果茶的成功及回落原因及未来即饮业务发展可能空间
过去 Meco 果茶成功原因
1）则在于其推出时点契合彼时差异化消费需求，且杯装果茶品类仍处于空白；
2 ）则在于其产品品质有保证，借助当红明星代言、热播电视剧赞助等方式进一步加强占领年轻消费者心智。
新总裁上任后，经过 24 年上半年摸索，目前公司已基本理顺即饮业务差异化发展道路：
1）产品端：目前以 Meco 果茶、冻柠茶为主打单品，分别定位茶饮店之外第二选择、冰爽健康饮料，实现差异化产品定位。
2）渠道端：由于冲泡与即饮在产品属性、渠道与消费群体定位有所不同，并且现有业务员与经销商难以兼顾即饮业务拓展，一定程度对即饮业务发展有所掣肘。2023 年公司组建独立即饮销售团队，专注运营即饮业务板块，挑选北上广深等一线城市作为样板市场，探索可复制成功模式并总结优化。公司通过加大冰冻化投入、业务人员高频次拜访终端等方式，持续精耕细作校园、CVS 等原点渠道，并逐步探索餐饮/流通等渠道。目前公司即饮果茶终端网点约为 30 万家，参考元气森林约 100 万家终端网点，Meco 果茶网点数量扩张与单点卖力仍有提升空间，渠道张力预计逐步释放。
估值与风险
参考券商的一致性预期，24E年增速大概能到9%左右，比23年有所下滑，不过23年此前一直出入负增长状态。
2023 年即饮类业务毛利率为 18.41%，远低于整体毛利率，主系收入体量较小，仍处前期投入阶段，未来伴随产能利用率（目前液体奶茶自有产线的产能利用率不足30%）提升，折旧摊销成本摊薄，预计 2026 年待即饮收入突破 18 亿元，即可实现扭亏为盈。
23年净利润2.8亿，24E 3.21亿，25E 3.84亿，26E4.54亿
保守估计按照13倍pe估值，市值仍有接近140亿，3年内仍然有接近30%以上的空间。
*请注意，所有这些仅供参考，不应被视为投资建议。如果您选择投资任何股票，您需要自行承担风险。