Quarterly Letter, VIP GC

Quarterly Letter from CIO, VIP Greater China Chapter, Q2 2023

尊敬的委托人、管理层以及成员，

您好，当前市场依旧风云莫测，作为学生投资者的我们仍然持续地关注市场上的机会，力求发掘我们能力范围内最好的投资。以下为我们的投资业绩：

直观上来看，很遗憾我们过去两年以来的业绩并不出色，基本上显著低于MSCI指数，我也在反思并且尝试通过行动做出改变。业绩不佳的归因，短期内总是能够找出相当多的原因，但从长期的角度而言，影响组织表现的原因往往就那么几个关键原因。作为首席投资官，日常最需要做的，就是需要识别出影响组织发展的关键因素，并且在每日的行动中予以落实。

那么，当前影响我们俱乐部发展的关键要素是什么呢？实际上只要回答几个问题，就能够识别出关键要素，分别是 1. 我们是谁？2. 我们要做什么？3. 我们怎么做的？4. 谁来做？这些问题看似简单，但你会发现对这几个问题进行明确定义并且贯彻到底的组织，实际上并不多，这些要素并不是组织往80或100分迈进最关键的部分，但却是组织达到60分及格线最关键的要素，绝大部分人都在往80分进行冲刺，但能够达到的前提，需要有坚实的基础作为支撑。我希望通过定义这几个问题，能在一定程度上为俱乐部的运营和发展构建出一个基础。

定义上述几个问题，相当于一个循环中的起点，“我们是谁？”对应一个值得追求的愿景；“我们要做什么？”对应的是根据愿景制定的目标，“我们怎么做？”对应的是基于目标推演出的一个个项目，同时这些项目会有定性以及定量指标去衡量达成的情况；‘’谁来做？“对应了项目的负责人。

你可能会问，定义这几个问题真的有必要吗？没有不也挺好？这点我们需要明确一个基本的事实，我们是一个非营利性质的组织，成员与俱乐部之间并没有实质的契约作为载体，成员之间对俱乐部的预期并不一致，造成激励的点和效果不明确。而第二个基本的事实，我们俱乐部是一个跨校组织，一直以来，我们都是以线上的方式组织大大小小的活动，这就造成一个问题，就是成员之间并没有通过线下活动形成一个协作的关系，一般而言，公司或者在校社团都能够通过线下活动建立比较深入的人际关系，这让线下协作比起线上更加顺利，因为任何的组织问题、项目讨论都能通过线下交流即时得到反馈，而我们俱乐部绝大部分的活动都发生在线上，这使得交流的节奏大打折扣，提高了成员之间的协作成本。

要解决激励问题，需要俱乐部作为组织提供成员实际的价值，同时成员能够感知到这个价值，并且将两者对应起来，才会产生明确的激励效果。而俱乐部能够提供的最关键的价值，归结起来其实刚好有3个，我也将这3个价值点通过目标进行外化，分别是1. 学习价值投资哲学、知识和技能 2. 为委托人创造价值 3. 创造社会价值。

第一个目标对成员而言，提供的激励比较直观，具体就是通过投资培训计划进行个人股票研究并撰写初始报告，定期与导师交流，从导师那里获得反馈，同时跟导师以及小组学习交流投资方法论，让成员在投资领域获得成长。

第二与第三个目标其实更多的是一种长期的价值与激励，在我看来也是想在投资行业长期深耕需要满足的要素。投资本质上是一个服务业，绝大部分职业投资人投资组合当中的资金来源很大比例是从资金委托人身上来的，这也产生了委托代理问题，绝大部分的业内人士多少也听过“客户的游艇在哪？”的故事，投资人赚钱，委托人不赚钱的情况在国内的公募基金似乎挺常见，“韭菜”的说法经常在中国大陆资本市场上听到，这很大程度上是基金激励架构的问题，不论基金表现是否出色，基金管理人都能从中获得管理费抽成，导致管理人对于投资业绩并没有追求，管理人更想要把基金规模做大并获得更高的管理费，这就很自然地导致委托代理问题的出现。因此第二个目标就是希望有意入行投资的成员在职业生涯早期意识到应当将为委托人创造价值的理念视为自己的责任，若未来有自己的基金也应当制定以委托人回报为导向的激励机制，基金才能建立起与委托人的正向关系，基金的长期发展离不开委托人的长期支持，身为基金管理人的你也不希望基金表现不好的时候委托人急忙撤资，或者打电话对你进行猛烈地质问，因此建立起为委托人创造价值的理念，同时在必要的时候与委托人进行密切沟通，阐述自己的理念并回答疑问的习惯非常有必要。

第三个目标，是在我们力所能及的范围内，尽可能地为社会创造价值，这点我们通过设立奖学金项目来达成，我们通过招募中国内陆地区的学生，提供奖学金来支持学生接受高等教育，并提供相应的投资以及个人成长培训。投资与做企业有点不同，大部分情况下，企业所提供的产品以及服务就已经能够为社会创造价值了，直观的比如稳定的电信服务、健康以及品质稳定的食品饮料、移动支付、电动车以及电商等等，而且还能够提供就业机会。但投资所创造的价值，往往会直接作用到投资人、委托人，对社会的影响相对有限（这里不讨论影响力投资），因此需要通过主动设立议程或者项目，才能够将所获得的价值进行转移。那社会价值的必要性在哪里？对学生而言存在激励吗？在我看来投资研究以及投资回报仅仅只是人生的其中一个面向，能够从索取者转变成回馈者，是一种心态上的跨越，而且社会价值更需要自发性，不能只是受到外部的社会或者道德约束，创造的价值才可以持续，这种激励俱乐部并不能直接给予，还需要成员自发去做。跟投资业绩不同，第三个目标较难以量化指标衡量成果，我们能做的就是提供奖学金生培训以及交流，获得认知上的提升。

至此，我们通过回答者几个关键问题，构建出一个组织架构，即愿景、目标、项目、项目指标以及负责人。关于俱乐部的激励以及协作，我希望通过明确定义目标，解决激励问题。关于协作的问题，受限于篇幅的限制，我会留到下个季度的信来做阐述。我希望阅读这封信的你，能够了解我们这几个月是以什么样理念来运营俱乐部的，背后产生了什么样的思考。我始终感谢我们的委托人，管理层以及行业内外的投资人对俱乐部的支持，我仍旧希望我们的努力不负你们对俱乐部的期待。谢谢！

您诚挚的，

Z世代投资俱乐部

首席投资官

陈瑞祥