Quarterly Letter, VIP GC

Quarterly Letters from CIO, Greater China Chapter, Q4 2023

尊敬的委托人、管理层以及成员们，

你们好！

伴随着新一届成员的毕业，俱乐部的管理层也完成了换届工作。新季伊始，在管理层一致讨论和决议后，我们对所面临的问题进行了总结梳理，并就其提出了相应对策：

1. 运营方面：

• 问题：

  • 讨论组内部氛围不够活跃。原因在于：①成员彼此的熟悉度不够，缺乏交流；②小组成员投资热情较缺乏，无人输出高质量的内容。

  • 成员参与度不高，原因在于部分成员已全职工作，生活节奏过快、压力较大，故投入不足。

• 解决办法：

  • 多组织成员进行线下的交流，鼓励成员线下见面（约饭、约咖啡等），增进日常熟悉度，可对组织者进行相应奖励。

  • 刻意培养成员线上互动，可组建核心成员团队，指定核心成员作为KOL在群内积极分享投资相关信息（e.g.投资想法、投资书籍、每日财经及投资复盘等），并指定部分成员进行互动，形成“破窗效应”，激发大家讨论投资的热情。

  • 更多开展系列团队活动，积极主动联系可参访企业，组织同学们进行线下企业参观及讨论。

  • 终止部分长期投入度低的成员，便于团队整体运营及管理。

• 未来规划：

  • 每月开办一期中文Academy，邀请知名投资人进行课程讲授；

  • 每月组织一次线下聚会（北京、上海）；

  • 4月在北京开办第二期青年投资论坛；10月左右在上海开办第三期青年投资论坛；

  • 6-8月进行新成员招募，8-9月开办夏令营。

2. 投资方面：

23全年我们的投资组合并未取得正收益，和“年化10%复合收益率”的目标更是相距甚远。虽然这和全年大中华区资产表现疲软有关，但也暴露出了我们机制的某些缺陷。总体来说，目前的投资决策机制面临几个较大的问题：

• 对研究-买入-卖出的投资过程复盘不足，例如monthly meeting更新个股基本面基本情况时，没有把基本面变化和投资逻辑联系起来，反思买入时看对/看错了哪些地方。

• 缺乏止损机制。在亏损达到重要点位时（例如亏损30%，50%），没有及时复盘个股基本面是否符合买入逻辑，根据反思止损或加仓，加大了总体亏损。

• 现金管理不善。目前我们投资组合约有一半以上资产为现金，但没有因为手持大量现金而加大股票研究力度，挖掘投资机会，也没有买入无风险的货币基金/美国短债ETF增厚收益。

针对这几个问题，我们的对策如下：

• 每月汇报公司更新时采用新的模板，包括本月公司重要信息更新、投资决策在当前基本面下是否成立，影响股价的核心因素是否发生改变等。

• 要求分析师总结卖出决策，包括卖出原因、卖出时公司基本面相较决定买入时发生哪些变化，投资逻辑为何被证实/证伪，下次交易时可以借鉴or避免的经验教训。

• 此外，针对部分同学反映initial memo质量有待提升，研究经验不足的问题，我们也考虑引入行业研究培训、财务模型搭建等资源，以及让有经验的俱乐部成员辅导基础相对薄弱的成员，提升memo的质量和公司研究的信心。

您诚挚地，

Z世代投资俱乐部

首席投资官

白永玲

联席首席投资官

罗煜