论坛从开始筹备到圆满结束，历时四月之久，大到活动场地的申请与不断协调更换、多次联系对接投资人、论坛活动的宣传……小到一个个细节的讨论与完善，最终在整个团队的齐心协力下，我们交出了一份还算不错的答卷——投资论坛得以于2023年10月21号在上海交通大学成功举办。
非常荣幸，我们邀请到了五位投资界的资深前辈——来自会远资产的徐睿先生、翟禹先生，来自清泉石资本的樊帅先生、王臻先生以及来自Everest Growth Capital的周敏先生，另外，我们也邀请到了几位优秀校友，在这里非常感谢大家一直以来对Z Club活动的鼎力支持！
本次投资论坛分为两个环节，一是投资者经验分享，二是社交。活动初开始，Olivia（Z Club成员）向参会人员介绍了Z Club的长期愿景以及我们用心且坚持在做的事——培育下一代的青年投资者，帮助来会人员更更深入了解Z Club并寻找更多志同道合的人/组织团体。
嘉宾分享环节令我印象深刻的是，徐睿先生提到了选择比努力更重要，毕竟，一个具有前景的赛道里辅以努力加持，回报也会非常怡人！另外，徐睿先生也强调正和博弈的重要性，心理学中的零和博弈是说大家共同分一块确定的蛋糕，如果想获得更多，难免要损害他人的利益，但正和博弈鼓励大家共同将蛋糕做大，共同受益，再次说明了学会选择的重要性，选择不了出生环境和背景，但可以选择前行的方向和并肩作战的朋友！
此外，徐睿先生、周敏先生和樊帅先生都葆有的一个观点是——对自己诚实。古希腊神庙门前，刻着一句话“人啊，认识你自己！”我觉得，二者存在异曲同工之妙，对自己诚实要做的就是尽可能全方面、客观地认识自己，对自己的能力圈以及强、弱势有着清楚的认识！樊帅先生也说“做自己能力圈的事就能够避免重大损失”，我觉得这不仅适用于投资，同样适用于生活。如果以投资一家公司的角度来审视对标自己的人生，人生这条道路也会逐渐清晰明了！
本次活动非常有趣的一个环节是，Z Club的创始人之一——出口信也先生说“通过精彩的分享，各位认识了优秀的投资人，但投资人却不认识你们”，他鼓励参会人员向投资人介绍自己，这给了我们这群青年一个‘推销’自己的机会！中国有句谚语: 路难，行者将至！投资之路，漫漫其长，人生亦是。但信也先生教会了我们主动积极、知行合一的人生态度。机会本就难能可贵，我们应当早做准备。正如巴菲特说的“市场奖励的永远是那些在伟大机会来临时勇敢抓住的人”几位投资人也以个人经历证实了这句话的有效性！
此外，校友们尖锐的提问以及成员们的互动，让我再一次感受到了知识海洋的魅力！高质量的问答、有深度的探讨、热烈的氛围……我想，我会记得良久，这次论坛的每一幕，我所汲取到但还未内化的投资亮点，终会在未来的某一天熠熠生辉，令我顿然明朗！
非常感谢Z Club提供给我这样一个宝贵的机会，我得以触见了优秀的人的思想与执行力！我一直相信，最强大的力量源于心底，而心底不竭之力则是榜样的力量！投资之路上可谓三人行，皆是我师！与一群优秀的人同歌同行，这是我的莫大幸运！
本次论坛是我们的第一次，但未来我们会有许许多多个下一次，我相信，我们有能力将投资论坛越办越好，也期待下一次的思维激荡与投资碰撞！
王颖和白永玲（双奖学金得主）著
这次投资论坛，我得以和之前仰慕已久的多位杰出投资者共聚一堂，畅谈对投资的简介和困惑。这里我主要谈谈收获最大的几点：
1）再论长期主义 论坛QA环节讨论的一个核心问题是，当下世界面临着越来越大的不确定性，长期主义是否已经不再适用？经过一番讨论，我们得出的结论是：长期主义是一种思考方式，本质是以长期成立的定理和规律作为思考未来的锚点。这让我想起最近读过的Howard Marks投资备忘录《沧海桑田》，里面有段描述让我深有感触：近期美国十年期国债利率已经上升到20年的最高点，许多投资者对高利率闻所未闻，认为不可持续。但在1970年代，美债利率曾一度升至20%的高位，相较于当时，目前的利率只不过回升到了历史平均水平而已。从均值回归的角度看，过去20年的低利率环境，或许才是更加难以持续的。
2）如何应对不可控的外部风险？ 有小伙伴也问到另一个有意思的问题：在自下而上的研究中，我们应当如何应对诸如地缘政治、宏观经济等难以事先预测的外部风险？在场的几位嘉宾提供了一个有意思的思考角度：风险虽然无法预测，却可以采用恰当的策略分解和化解。利用衍生品或是买入潜在受益的行业进行对冲，可以缓冲掉能力圈之外的不确定性，只留下能力圈之内的风险加以应对。例如，倘若看好某家石油开采商的长期前景，却担心油价下跌影响其利润水平，那便可通过做空原油期货对冲油价下跌的潜在损失。再如是投资者担心中美脱钩影响持仓公司的利润，那么可以买入国产半导体、高端机械等受益于自主可控的行业公司加以弥补。
3）没有护城河的行业是否值得投资？ 这次分享的嘉宾之一樊帅老师是《竞争优势》一书的译者。会后我向他请教了一个问题：“书中说，差异化并不能给企业带来护城河，因为差异化带来的超额回报会吸引竞争对手，使得竞争加剧，投资回报率回归到平均水平。但很多企业家却认为差异化是企业打造竞争优势的重要手段，两种论述的差异应当如何理解？” 樊帅老师的解释是：“两种论述之所以会产生矛盾，本质上是思考的期限不同。差异化带来的超额收益的确会随着竞争加剧逐步磨平，但在实际经营中，企业家只要能推出一款爆品，在竞争对手赶上前卖个三四年，就已经够他们大赚一笔了。” 就拿电动车行业来说，特斯拉率先推出Model 3和Model Y，让电动车进入平价时代，之后数年间，Model 3和Model Y稳居电动车销量前列，为特斯拉带来了远高于传统车企的利润率。在当下时点，特斯拉虽然由于价格战的拖累，利润率逐步往传统主机厂回归，但过去几年积累的大量资金，已经足以支撑特斯拉在自动驾驶、人形机器人等新领域的研发投入。我进而想到，把握住产业趋势变化带来的脉冲式机会，在3-5年的投资维度上也是创造超额收益的有效途径。
Z世代投资俱乐部，
罗煜
听取了三位投资界的优秀代表——徐睿、樊帅和周敏的分享。他们分别从不同的角度和层面，阐述了他们对投资和人生的理解和感悟，给我留下了深刻的印象。在此，我想对他们的主要观点进行总结和反思，以期能够从中吸取一些有益的启示。
徐睿：会远资产Aeon Management（2023年年中创立）
徐睿先生是一位有着丰富一级市场经验的投资人，他曾在北京、香港和伦敦等地从事投行工作，参与过多个重大项目的执行和定价。他于2023年年中创立了会远资产Aeon Management，专注于二级市场的价值投资。
徐睿先生以“投资与人生类比”为主题，分享了他对投资和人生的一些看法。他认为，投资和人生都是在信息不完全、混沌的环境中，用不完全的策略进行优化和迭代的过程。每个时代都有不同的winning strategy，需要不断地试错和学习，以逼近真理。他强调了选择比努力更重要的观点，认为人生中有些禀赋条件是无法改变的，比如出生地、家庭背景、国家政策等。这些因素会影响一个人能够接触到的机会和资源，从而影响一个人能够实现的价值。因此，在不平庸的道路上做平庸的事也能出彩，而在平庸的道路上做不平庸的事可能会费力不讨好。他举例说，在中国这样一个天然更适合整合、规模化、集权化的国家，做一级市场比做二级市场更容易获得成功；而在西方这样一个天然更适合碎片化、分权化、自由化的国家，做二级市场比做一级市场更容易获得成功。
徐睿先生还提到了正和游戏、长期主义、对自己诚实等观点。他认为，在选择行业和人际关系时，要避免零和博弈或负和博弈的思维，要寻找正和博弈或超额正和博弈的机会。在选择战术时，要避免短期内争夺有限资源或利益的行为，要寻找长期内创造无限资源或利益的行为。在选择自己喜欢和擅长的事情时，要对自己诚实，要了解自己的天赋秉性和技能点，并根据社会对自己能够提供的认可和奖励来做出决策。
樊帅：清泉石资本
樊帅先生是一位有着丰富二级市场经验的投资人，他曾在多家知名基金公司任职，并翻译了《竞争优势》一书。他于2019年创立了清泉石资本，专注于二级市场的价值投资。
樊帅先生以“模糊的正确好于精确的错误”为主题，分享了他对价值投资的一些理念和方法。他认为，价值投资是一种胜率优先、最大化赔率的投资方式，可以牺牲频率，核心是安全边际。他介绍了他的机构特点，包括一级背景、千亿家办、长期资金、长期视角、长期跟踪、深入产业等。他还介绍了他的投资流程，包括第一部分：寻找有竞争优势的公司；第二部分：估算公司的内在价值；第三部分：寻找有安全边际的价格。
樊帅先生强调了赚的是认知的钱这一观点，认为投资是一种复利的积累过程，需要不断地学习和更新自己的知识体系，以提高自己的认知水平。他还强调了反人性的点，包括对知识的诚实、慢慢成功、慢慢变富、别人贪婪我恐惧、别人恐惧我贪婪等。他认为，年轻时经历不足以支撑做价值投资，安全边际来源于买便宜的、而非成长性；能接受慢慢变富的人是已经富了的。他还提到了风险观和价值观，认为风险是本金永久损失风险，而非波动率；价值观是受托人责任，要为自己和客户创造长期价值。
周敏：Everest Growth Capital
周敏先生是一位有着丰富二级市场经验的投资人，他曾在多家知名基金公司任职，并参与过多个重大项目的投资和退出。他于2021年创立了Everest Growth Capital，专注于二级市场的成长型投资。
周敏先生以“one-man shop”为主题，分享了他对成长型投资的一些理念和方法。他认为，成长型投资是一种频率优先、最大化收益率的投资方式，可以牺牲胜率，核心是对未来趋势的判断。他介绍了他的机构特点，包括one-man shop、长期理念、高度统一、高度集中等。他还介绍了他的投资流程，包括第一部分：寻找有成长性和可持续性的公司；第二部分：估算公司未来几年的收入和利润；第三部分：寻找有合理估值和上涨空间的价格。
周敏先生强调了买的是绝对价格水平下的价值回归，还是一段时间内的趋势这一问题，认为成长型投资更多地是买趋势，而非价值回归。他认为，在一个快速变化和不确定性很高的时代，趋势比价值更重要，因为趋势能够反映出市场对未来发展方向和速度的预期。他还强调了对未来趋势判断能力的重要性，认为这需要不断地学习和观察新兴行业和新兴公司，并结合自己对宏观环境理解来分析市场趋势。
周敏先生还提到了风险观和价值观，认为风险是本金永久损失风险，而非波动率；价值观是对自己和客户负责，要为他们创造长期价值。
总结
通过参加这次论坛，我学到了很多关于投资和人生的知识和经验。我认为，投资是一种反映人性的活动，需要不断地学习、思考、判断和执行。不同的投资人有不同的投资风格和方法，但都有一些共同的原则和理念，比如选择、正和游戏、长期主义、安全边际、趋势判断等。我希望能够借鉴他们的优点和经验，提高自己的投资能力和水平。同时，我也希望能够保持对知识的诚实、对未来的好奇、对自己的了解，找到自己喜欢和擅长的事情，并为自己和社会创造价值。感谢Zclub提供了这样一个宝贵的机会，让我能够聆听这些优秀的投资人的分享。感谢徐睿先生、樊帅先生和周敏先生的精彩演讲，让我受益匪浅。感谢你们的耐心阅读，这是我的论坛反馈，希望你们能够给我一些意见和建议。谢谢！
Z世代投资俱乐部，
辜武豪